«Мы не понимаем логику этого решения и видим лишь отрицательные последствия, — пишут его аналитики. — Решение не только негативно повлияет на выполнение бюджета, для которого приватизация представляет ключевой источник дохода (1 трлн руб.), но и создаёт серьёзные риски по выполнению задач приватизации».
Первейшим из них называется угроза сделке по продаже государственного пакета в «Роснефти», намеченной на этот год, которая вытекает из этого решения. Продажа «Башнефти» крупнейшей нефтяной компании страны с последующей приватизацией её самой видится авторам отчёта как оптимальный вариант для правительства, чтобы выполнить стоящие перед ним задачи.
Отказавшись от этой опции, правительство, по их мнению, потеряло 2,6 млрддолл. синергетического эффекта. Кроме того, столь непоследовательные действия влекут за собой утрату доверия инвесторов к процессу, росту неопределённости на рынке и, как следствие, — ухудшение инвестиционного климата.
Свою цифру аналитики «Атон» объяснили, дав обстоятельный анализ синергетического эффекта. Они даже сравнили главных претендентов на покупку госпакета в «Башнефти» — компании «Роснефть» и «Лукойл». Сравнение оказалось в пользу первой.
«Сделка “Роснефть” + “Башнефть”, — говорится в отчёте, — генерирует более существенный синергетический эффект, чем сделка “Лукойл” + “Башнефть”. И объясняется, почему: “Роснефть” исторически консолидировала российские НПЗ с более низкой глубиной переработки, чем “Лукойл”, поэтому преимущества получения доступа к лучшему в секторе перерабатывающему кластеру “Башнефти” оказываются существеннее для “Роснефти”, которая значительно улучшит свою рентабельность переработки».
По их оценкам, годовой прирост EBITDA составит 180 млн долл., или +2,4 долл./барр. к марже переработки, а общий синергетический эффект, связанный с переработкой, — 1,8 млрд долл. против 1,1 млрд долл., если «Башнефть» отойдёт к «Лукойлу». Это различие в сегменте переработки объясняет и общую разницу в итоговом синергетическом эффекте: 1,9 млрддолл. — для «Лукойла» против уже названных 2,6 млрд долл. — для «Роснефти».
Отмечены в отчёте «Атон» и дополнительные преимущества крупнейшей российской НК, которая с момента покупки ТНК-ВР совершила ещё 12 крупных сделок в области слияний и поглощений (у «Лукойла» их, кстати, всего 3, да и то некрупные). Итак, к преимуществам «Роснефти» эксперты относят тот факт, что на сегодняшний день она — самая эффективная по затратам компания в России, а также её успешный опыт оптимизации управленческих расходов после приобретения ТНК-BP. По их оценкам, затраты в течение 3 лет снижены на 21%. Да и в целом эти расходы у неё гораздо ниже, чем у «Лукойла».
