На этой неделе вышел отчет о работе ПАО «НК «Роснефть» в первом полугодии 2018 года. Анализ этого материала показывает, что главным направлением работы Компании стало освоение активов, приобретенных в период низких цен на нефть. Эта работа позволила получить великолепные финансовые результаты. В результате рыночная капитализация «Роснефти» значительно выросла, что вновь сделало её самой дорогой компанией России.
Лидер по добыче «Роснефть» является главной нефтедобывающей компанией России, и в 1 полугодии 2018 года, по данным ЦДУ ТЭК, ее доля добычи составила 38,3% от добычи нефти и конденсата в стране. «Роснефть» должна полностью соблюдать ограничения добычи нефти и конденсата, установленные Соглашением ОПЕК+. Однако компания может увеличивать добычу нефти и конденсата после того, как страны, входящие в соглашение увеличат квоту России, или если другие крупные нефтяные компании снизят добычу.
В первом полугодии 2018 года, по сравнению с тем же периодом 2017 года. ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз снизили добычу нефти и конденсата на 1,2%, Газпром нефть — на 1,3%, Славнефть — на 8,5%. Это позволило «Роснефти» за отчетный период увеличить добычу нефти и конденсата на 0,8%. Такая быстрая и адекватная квоте ОПЕК+ реакция на изменение показателей других российских нефтяных компаний делает честь руководству «Роснефти».
Надо сказать, что в нефтяной отрасли сейчас заметны последствия снижения инвестиций в добычу нефти в 2015-2016 годах, когда цены на нефть были рекордно низкими. Большинство крупнейших нефтяных компаний мира сейчас снижают добычу нефти и конденсата. Во втором квартале 2018 года, компания ExxonMobil снизила добычу на 5%, BP — на 3%, Shell — на 9%, Equinor — на 6%, и только у Chevron добыча выросла на 0,2%. На этом фоне, благодаря росту добычи нефти и конденсата, «Роснефть» укрепила свое лидерство среди публичных нефтяных компаний мира.
Согласно решению, принятому на 4-й Министерской встрече стран-участниц ОПЕК+ общая добыча этих стран с 1 июля 2018 года увеличена на 1 миллион баррелей в сутки или на 50 миллионов тонн в год. Квота России увеличена на 200 тысяч баррелей в сутки, или на 10 миллионов тонн в год. Учитывая падение добычи у большинства нефтяных компаний России, увеличение добычи должна обеспечить «Роснефть». В июле 2018 года компания уже увеличила добычу на 120 баррелей в сутки и способна обеспечить рост добычи на 200 тысяч баррелей в сутки, если другие нефтяные компании России не захотят или не смогут обеспечить рост квоты Соглашения ОПЕК+.
Компания продолжила увеличивать объем проходки в эксплуатационном бурении, причем доля собственного бурового сервиса в январе-июне осталась на уровне 60%. Считается, что эта доля не должна превышать 50%, чтобы обеспечить компании гибкость в условиях колебания спроса не нефть. Однако, из-за санкций со стороны США и других стран ОЭСР, «Роснефть» пока вынуждена опираться на свои силы. Под санкциями находится, например, оборудование для гидроразрыва пластов. При этом, мы видим, что за отчетный период количество новых введенных горизонтальных скважин с многостадийным гидроразрывом пласта увеличилось на 66%. Это показывает, что компанию абсолютно не затрагивает этот вид санкций.
Производственные показатели в геологоразведке также положительны. В течение многих лет «Роснефть» стабильно обеспечивает высокие уровни покрытия текущей добычи приростом запасов. В 2018-2022 годах Компания намерена замещать не менее 100% добываемых углеводородов.
По другим стратегическим направлениям развития Компании в 1 полугодии 2018 года также достигнуты хорошие результаты. По добыче газа «Роснефть» сохранила второе место в России после «Газпрома». По плану к 2022 году «Роснефть» должна обеспечить 20% потребления газа в России и начать поставки СПГ, для чего добыча газа должна быть увеличена до 100 миллиардов кубометров в год.
«Роснефть» является крупнейшим переработчиком нефти в России, по данным ЦДУ ТЭК за отчетный период ее доля от общей переработки нефти в стране составила 34%. Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на внутреннем рынке бензина и дизельного топлива, «Роснефть» продолжает реконструировать свои нефтеперерабатывающие заводы. В результате глубина переработки нефти выросла до 75,2%, а внутренний рынок полностью обеспечивается бензином 5 класса. В Башкортостане начато опытное производство и продажа бензина «Евро 6».
Из-за прямого административного регулирования цен на бензин и дизтопливо на внутреннем рынке России, производство и продажа этих топлив приносит убыток в среднем 3 рубля за литр. Этот убыток частично компенсируется за счет продаж сопутствующих товаров на АЗС и АЗК Компании. В апреле-июне 2018 года выручка от этих продаж увеличилась на 6%.
Рекордная прибыль
Сильные финансовые показатели «Роснефти» в 1 полугодии 2018 года были достигнуты за счет высоких и стабильных цен на нефть и за счет низких удельных затрат на добычу нефти. Благоприятный уровень цен на нефть обеспечила работа соглашения ОПЕК+, в которой компания сыграла свою роль, но все же не была главным действующим лицом. Низкие операционные затраты — это целиком и полностью заслуга руководства Компании.
Благодаря постоянному совершенствованию технологий управления производством и технологий добычи «Роснефть» не только имеет самые низкие удельные затраты на добычу нефти среди крупнейших публичных нефтяных компаний, но и постоянно их снижает. В первом квартале 2018 года удельные затраты на добычу нефти в «Роснефти» составляли 3,3 доллара на баррель нефтяного эквивалента, а во втором квартале они снизились до 3,1 доллара на баррель нефтяного эквивалента. Для сравнения аналогичный показатель у BP составляет 7,32 доллара на баррель нефтяного эквивалента.
В 1 полугодии 2018 года цены на нефть существенно выросли по сравнению с прошлым годом. Соответственно и выручка за I полугодие увеличилась на 35% год к году в рублевом выражении — до 3,8 триллионов рублей, в долларовом — на 29,3%, до 64,8 миллиардов долларов. Динамика выручки в январе-июне в годовом выражении выше, чем у конкурентов. Для сравнения, выручка Shell в долларовом выражении выросла на 28,6%, BP — на 28,5%, Equinor — на 24,6%.
Снижение удельных затрат на добычу нефти больше повлияло на прибыль Компании, чем рост цен на нефть. Чистая прибыль «Роснефти» по итогам первого полугодия выросла на 292,3% по сравнению с тем же периодом прошлого года, то есть почти в четыре раза. Это самый высокий показатель в мировой нефтяной промышленности, например, у BP чистая прибыль выросла на 230,7%, у Shell — на 134,6%, у Chevron — на 70,5%, у Equinor — на 0,4%, у ExxonMobil — на 16,8%, у Total — на 30%.
За отчетный период повысилась и финансовая устойчивость «Роснефти». Краткосрочная часть финансовых обязательств сократилась за I полугодие 2018 года в 2,7 раза, с 38,7 до14,5 млрд. долл. США. Произошло это, в основном, за счет их планового погашения и частичного рефинансирования долгосрочными заемными инструментами. Уровень чистого финансового долга Компании снизился по итогам 1 полугодия 2018 года на 12% в долларовом выражении.
Фондовый рынок
В 1 полугодии 2018 года позиция «Роснефти» на фондовом рынке значительно укрепилась. Это было достигнуто при помощи следующих инструментов:
1. Значительный рост дивидендной доходности акций компании.
2. Программа выкупа ранее выпущенных ценных бумаг Компании на свободном рынке, так называемый «buyback», на 2 миллиарда долларов.
3. Программа снижения долга компании на 500 миллиардов рублей.
4. Быстрый рост чистой прибыли за счет синергии от включения в бизнес компании новых активов, приобретенных в 2016 году, когда цены на нефть достигли дна.
Показатель чистой прибыли за I полугодие практически в 1,4 раза превышает аналогичную величину по итогам всего 2017 года. Это значительно повышает базу для определения размера промежуточных дивидендов за I полугодие 2018 года. По расчетам аналитиков ведущих банков дивидендная доходность акций «Роснефти» в 2018 году может возрасти до 8%. В ближайшие годы дивидендные выплаты «Роснефти» будут расти как минимум на 15% ежегодно и к 2020 году доходность акций составит 10%. Это абсолютный рекорд среди всех компаний нефтегазового сектора.
По прогнозу аналитиков Raiffeisenbank в текущем году стоимость акций Компании достигнет 430 рублей, а глобальных депозитарных расписок — вырастет с $6,5 до $6,9 за штуку. Специалисты Merill Lynch и CitiBank считают, что стоимость глобальных депозитарных расписок «Роснефти» поднимется до $7,2 и $8,53 соответственно.
С января 2018 года акции «Роснефти» подорожали на 43,7%, что намного превышает рост курса акций других крупнейших нефтяных компаний. Например, акции Total с начала года подорожали на 18%, ВР — на 7,2%, Shell — выросли на 2,4%, а акции ExxonMobil даже подешевели на 2,5%, что странно в условиях благоприятной конъюнктуры нефтяного рынка.
В июне 2018 года на годовом собрании акционеров было принято решение направить на выплату дивидендов по итогам 2017 года 6,65 рубля на одну обыкновенную акцию, или 70,5 млрд. рублей. Учитывая выплаты дивидендов по итогам I полугодия 2017 года в размере 3 руб. 83 коп. на акцию, суммарный дивиденд на акцию за 2017 год составил 10 руб. 48 коп., а общая сумма выплат — 111,1 млрд. руб., или 50% от чистой прибыли. Таким образом, рост дивидендных выплат по итогам 2017 года составил 75% — рекорд для российского рынка. Акции «Роснефти» стали самыми доходными в нефтегазовом секторе России.
Фондовый рынок по достоинству оценил усилия «Роснефти» по повышению своей инвестиционной привлекательности. Благодаря росту курса акций «Роснефть» вновь стала самой дорогой публичной компанией России. Очевидно, что курс акций «Роснефти продолжит расти. После завершения строительства верфи «Звезда» под Владивостоком и «Росляково» под Мурманском будет решена последняя проблема, созданная санкциями США: проблема строительства платформ для бурения скважин на Арктическом шельфе и шельфе других морей, входящих в территориальные воды России. Продолжится выстраивание глобальных интегральных цепочек в нефтяной промышленности мира как на основании уже заключенных соглашений, так и с привлечением новых партнеров. В результате стоимость активов ПАО «НК «Роснефть» будет быстро расти, что станет прочным фундаментом для роста рыночной капитализации компании.
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
