Горечь рубля

«Плавающий курс рубля - горькое лекарство, которое нужно было принять», - заявила на днях глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Сколько всё-таки должен стоить наш рубль? Какой его курс был бы справедливым?

Абел Аганбегян, академик РАН, заведующий кафедрой РАНХиГС

Где равновесие? 

Курс рубля по отношению к доллару зависит прежде всего от паритета покупательной способности (ППС) этих валют. Давайте его рассчитаем. Все товары и услуги, образующие валовый внутренний продукт (ВВП) России, в 2015 г. стоят 71,5 трлн руб., а при оценке в долларах, которую проводит Всемирный банк, - 3,5 трлн долл. Делим первое число на второе и получаем ППС - около 20 руб. за 1 доллар. Но купить доллар за 20 руб. в банке невозможно. Почему? Дело в том, что валютный курс рубля опре­деляется на рынке - валютной бирже. При этом доллар - товар по сравнению с рублём более качественный. Это валюта мощной экономики США, уровень которой вдвое выше, чем в России. К тому же доллар - устой­чивая валюта, она мало подвержена инфляции, полностью конвертируется и служит резерв­ной валютой для стран мира. Поэтому валютный курс рубля существенно отличается от ППС. В 2008-2013 гг. ППС составлял всего 58% валютного курса (см. инфографику). По мнению экспертов, это соответствовало реальной оценке рубля, его «равновесному» ­курсу. 

Со второй половины 2014 г. началось крутое обесценение рубля, по большей части вызванное снижением цен на нефть. Курс рубля к доллару по сравнению с ППС стал ниже в 3 раза. А по отношению к «равно­весному» курсу он занижен на 40-50%.

Не наш вариант

Временно заниженный курс валюты выгоден, если речь идёт о развивающихся странах, которым нужно стимулировать экспорт готовых товаров с высокой добавленной стоимостью и по­ставить заслон от чрезмерного импорта. Такой заниженный курс юаня долгое время держал Китай, развиваясь благодаря этому сверхвысокими темпами и наводняя рынки других стран своими товарами. В нашей стране сегодня положение совершенно другое и структура экономики иная. 

В этих условиях сильно заниженный курс рубля играет отрицательную роль. Происходит резкое удорожание импорта, в том числе машин и оборудования, что подрывает наши инвестиции - главный источник экономического роста. Рост цен на импортные товары разгоняет инфляцию и вызывает снижение реальных доходов и потребления. Высокая инфляция - одна из причин повышенной ключевой ставки ЦБ, которая препятствует кредитованию экономики.

Обесцененный рубль вреден и для наших предприятий и банков. Над ними висит большой долг перед иностранными кредиторами (около 520 млрд долл.). Например, в 2015 г. им надо возвращать около 100 м­лрд долл., и у предприятий не остаётся средств на развитие. Слабый рубль снижает оценку нашего фондового рынка, сокращается рыночная капитализация российских компаний.

Что делать?

Есть два выхода. Первый - ждать повышения цен на нефть хотя бы до уровня 70-80 долл. за баррель, что повысит курс рубля до 50-55 руб. за доллар. Многие эксперты считают, что цена на нефть возрастёт хотя бы до 55-60 долл. Но негативное влияние на рубль могут оказать и возможные проколы крупных финансовых «пузырей» в США, Анг­лии и Китае, как это недавно произошло с рекордным падением китай­ского рынка на 30%, а потом и американского фондового рынка - на 8%. 

Второй вариант - мобилизовать рублёвые ресурсы нашей страны. Инвестиции начиная с 2013 г. снижаются более чем на 10%. А чтобы разогнать экономику, надо их, напротив, ежегодно увеличивать по 10%. Это позволит поднять крайне низкую долю инвестиций в основной капитал (18% ВВП в 2015 г.) до почти 25% - в 2020 г. и 30% (уровень развивающихся стран) - в 2025 г., что обеспечит нашей экономике ежегодный рост по 4-5%. Главный ресурс для этого - активы нашей банковской системы, которые в 2014 г. превзошли объём ВВП и составляют 72 трлн руб. 

Тогда мы сможем начать технологическое обновление, провести реиндустриализацию, сформировать современную транспортную инфраструктуру, развить высокотехнологичные отрасли, изменить структуру экономики и экспорта, слезть с «нефтяной иглы». Постепенно прекратится и отток капитала. Всё это приведёт к снижению зависимости курса рубля от цены на нефть, и он начнёт приближаться к своему «равно­весному» состоянию. 

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции