Специалисты Bank of America выпустили отчет по российским акциям, в котором анализирует возможный дальнейший рост налоговой нагрузки и источники пополнения бюджета. По их мнению, секторы добычи и переработки природных ресурсов, вероятно, будут подвержены наибольшему риску, учитывая высокую маржу прибыли в них. При этом нефтегазовый сектор уже обеспечивает 20% поступлений в консолидированном бюджете страны.
В центре внимания — ресурсные секторы
Аналитики банка ожидают роста рисков дальнейшего повышения налоговой нагрузки в России в ближайшие несколько лет. Фискальное давление из-за вероятного бюджетного дефицита является ключевым, но не единственным фактором повышения налогов. Вероятность дальнейшего повышения налогов может возрасти в случае снижения цен на нефть или конкретных политических решений (вероятность последнего может возрасти в преддверии выборов в 2021 и 2024 гг.).
В центре внимания государства — ресурсные секторы. Добыча и переработка природных ресурсов, вероятно, будет подвержена наибольшему риску роста налоговой нагрузки, учитывая высокую маржу прибыли в них. Аналитики не исключают дальнейшего увеличения НДФЛ и НДС, как это было в 2018 и в этом году. Также возможно увеличение акцизов на топливо, алкоголь и табак.
В то же время риск роста налогов в розничной торговле, по мнению BofA, остается ограниченным из-за относительно низкой маржи прибыли. Банк не ожидает введения каких-либо новых существенных налогов в сфере телекоммуникаций и IT, учитывая повышенное внимание к цифровизации. По мнению аналитиков, потенциал роста налоговой нагрузки на банковский сектор также ограничен, в основном из-за высокой доли государства в секторе (65% активов — у госбанков), дивидендов в бюджет (к примеру, в 2019 году из 540 млрд рублей банковских дивидендов большая часть пошла в бюджет) и ключевой роли в кредитовании экономики.
Налог на прибыль компаний составляет примерно 11% консолидированного бюджета страны (самая большая доля поступлений в котором — 20% – от нефтегазового сектора), следовательно, может рассматриваться как потенциальный источник новых доходов. Сравнение российских ставок с практикой других стран показывает, что российский налог на прибыль может быть увеличен с 20% до 25-30%. При этом аналитики считают, что повышение налогов на прибыль корпораций будет наименее вероятным шагом, поскольку это может еще больше подорвать и без того слабый инвестиционный климат в России и поставить под угрозу существующие планы роста и развития.
Банк сохраняет оптимизм в отношении всех классов российских активов даже в случае реализации некоторых налоговых рисков. Акции сырьевых и энергетических компаний потенциально наиболее подвержены этим рискам, но оптимизм сохраняется благодаря макроэкономическому восстановлению переоценки прибыли (аналитики BofA настроены оптимистично в отношении доходности в 2021 году) и по-прежнему очень привлекательным дивидендам. Наиболее привлекательными для инвестиций банк считает компании «Роснефть», «Норникель», «Полюс», МТС, X5 и ТКС.
