Совет директоров Банка России на заседании 26 апреля рассматривал вариант повышения ключевой ставки с 16% до 17%, но в итоге ограничился ужесточением сигнала о своих дальнейших действиях. Об этом сказано в резюме по итогам заседания, которое ЦБ опубликовал 13 мая.
О чем спорил совет директоров
В пользу повышения ключевой ставки до 17% годовых говорил тот факт, что вместо охлаждения потребительского кредитования и потребительской активности весной продолжился их рост. А это в условиях ограниченного предложения товаров и услуг способно подстегнуть инфляцию.
«Кроме того, увеличилась жесткость на рынке труда, что может указывать на сохранение значительного положительного разрыва выпуска в экономике и отсутствие признаков его снижения. Таким образом, однозначного суждения о том, что требуется снижение или повышение ключевой ставки, сделать пока нельзя», — отмечается в документе.
В результате в набор сценариев ЦБ включили вариант, при котором регулятор будет удерживать ставку на уровне 16% до конца 2024 года, что расходится с ожиданиями экспертного сообщества. В начале года аналитики и банкиры рассчитывали, что Центробанк перейдет к снижению ключевой ставки весной или хотя бы летом.
Альтернативный сценарий
Совет директоров ЦБ также рассмотрел альтернативный сценарий, при котором предприятиям станет еще сложнее подбирать кадры, а рост потребительской, инвестиционной и кредитной активности продолжится или даже ускорится.
Такой сценарий для возвращения инфляции к цели потребует решения о повышения ключевой ставки на будущих заседаниях Центробанка.
«Большинство участников согласились, что в настоящее время нет оснований рассматривать данный сценарий как базовый. При этом отдельные участники придавали альтернативному сценарию более значимый вес», — сказано в документе.
Максимальный эффект на экономику от решений о повышении ключевой ставки, которые были приняты во второй половине прошлого года, в ЦБ ожидают в мае-июне 2024 года. Однако «может потребоваться дополнительное время, чтобы в полной мере оценить подстройку денежно-кредитных условий», — предупредили в Центробанке.
Сюрпризы в экономике
Данные об экономической активности россиян продолжают поступать регулятору, а «новые проинфляционные сюрпризы со стороны экономической активности» требуют дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий, заметили в ЦБ. Правда, повышать для этого ключевую ставку не обязательно.
«Для закрепления дезинфляционного процесса важно не столько текущее решение по ключевой ставке, сколько ее дальнейшая траектория. Повышение прогноза среднегодовой ключевой ставки [до 15-16% годовых в 2024 году и до 10-12% в 2025 году] будет способствовать корректировке ожиданий экономических агентов. Это, в свою очередь, приведет к необходимому ужесточению денежно-кредитных условий в реальном выражении», — полагают в Центробанке.
Роль льготной ипотеки
Отдельно Центробанк возлагает надежды на сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки на новостройки под 8% годовых, что может позитивно сказаться на инфляции во второй половине года.
Связь между отменой льготной ипотеки, инфляцией и курсом рубля aif.ru прокомментировал главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. По его словам, снижение объема выдачи дешевых кредитов должно привести к сокращению спроса на импортные товары и тем самым поспособствовать замедлению цен и укреплению рубля.
«ЦБ формирует у банков ожидания того, что рублевые ставки останутся двузначными надолго. Текущая ключевая ставка в 16% является наибольшей в локальных валютах стран Восточной Европы и Центральной Азии, что делает привлекательными сбережения в рублях», — объяснил он.
Видя высокую доходность по банковскому депозиту, люди отказываются от части покупок в пользу сбережений. Тем самым общий уровень потребительского спроса в экономике снижается, и в результате цены растут медленнее, чем могли бы при низких ставках и более высоком спросе.
Основным риском для рубля сейчас являются рост срока расчетов по экспортным операциям, отметил Александр Исаков. «Это фактически вынуждает российских экспортеров кредитовать иностранных контрагентов и замедляет продажу валюты на внутреннем рынке», — заключил экономист.
