Министерство финансов РФ уже через несколько месяцев перестанет продавать валюту из Фонда национального благосостояния (ФНБ) для финансирования дефицита бюджета и возобновит закупку юаней. Это произойдет благодаря росту доходов государства от продажи нефти и ослабления курса рубля, рассказали aif.ru эксперты.
Зачем продавать юани
После перерыва длиной почти в год Минфин снова вернулся на валютный рынок с продажей валюты для финансирования дефицита бюджета, однако это — временное явление, уверен главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков.
«Во-первых, правительство возвращает бюджетную систему на рельсы бюджетного правила, — объясняет причины продажи валюты из ФНБ Исаков. — У этой системы есть критики, которые хотели бы видеть больше расходов, но и множество сторонников, которые осознают, что эти расходы потребовали бы повышения налогов. Во-вторых, нефтегазовые доходы России серьезно просели из-за санкций на энергетический сектор, которые вынуждают экспортеров везти нефть дальше, чем раньше».
Величина интервенций Минфина на валютном рынке определяется по простой формуле, говорит эксперт. Если по оценке правительства месячные доходы оказываются меньше базовой величины, то оно добирает разницу из ФНБ, продавая валюту. А если больше — то разница, которую принято называть сверхдоходы, сберегается до лучших времен в ФНБ, тоже в валюте.
Меньше скидок на нефть
«В феврале недобор доходов превышал 2,5 миллиарда долларов в месяц, в марте же Минфин ожидает рост доходов, — продолжает Исаков. — Следовательно, эта величина снизилась и будет продолжаться снижаться, пока не сменится покупками во второй половине года. Это произойдет механически из-за того, что с апреля Минфин введет ограничение по дисконту на российскую нефть к глобальным бенчмаркам».
С апреля Минфин будет добиваться снижения скидок на российскую нефть, которую экспортеры из-за санкций продают дешевле, чем иностранные сорта. Вместо наблюдаемой в настоящее время скидки в 30-35 долларов за баррель российским нефтяникам во второй половине года придется платить налоги, исходя из дисконта не выше 25 долларов за баррель, какими бы на самом деле ни были реальные условия сделок.
«Рост “налоговой” цены нефти вместе с ослаблением курса рубля повысит нефтегазовые доходы бюджета до уровня, превышающего базовые доходы, т. е. выше 650-690 миллиардов рублей в месяц для второго полугодия 2023 года, — подсчитал Александр Исаков. — Это значит, что Минфин снова начнет накапливать валюту».
Закупки начнутся в июле
Решение о том, когда покупать, а когда — продавать валюту из резервов, Минфин принимает, ориентируясь на специальный показатель — базовые нефтегазовые доходы бюджета, рассказал aif.ru экономист, автор телеграм-канала «Твердые цифры» Родион Латыпов.
«Банк России от лица Минфина в рамках бюджетного правила покупает валюту всякий раз, когда нефтегазовые доходы бюджета превышают некоторый порог, уменьшая тем самым совокупный размер предложения валюты на рынке, — говорит Латыпов. — И, наоборот, продает валюту, если нефтегазовые доходы складываются ниже этого порога. Этот порог называется базовыми нефтегазовыми доходами, он равен 8 триллионам рублей в год».
«Так как законодательно цены на российскую нефть привязываются к мировым сортам нефти, а разница между ними будет сокращаться до 25 долларов за баррель, то к июлю это приведет к росту поступлений нефтегазовых налогов в бюджет, — прогнозирует эксперт. — В результате нефтегазовые доходы в целом смогут превысить величину базовых нефтегазовых доходов, и Банк России снова начнет покупать валюту для Минфина».
Зачем покупать юани
В том, что касается целей Минфина при переходе к покупкам юаней в ФНБ, специалисты оказались единодушны. По их словам, тем самым ведомство Антона Силуанова стремится ограничить негативное влияние от резких изменений цены нефти на российскую экономику.
«Операции с валютой — это часть механизма бюджетного правила, цель которого — ограничить зависимость российской экономики от конъюнктуры на мировом рынке нефти, — пояснил Родион Латыпов. — В результате работы бюджетного правила более независимыми от цен на нефть становятся и бюджетные расходы, и государственный долг РФ. Наконец, колебания цен на нефть в гораздо меньшей степени влияют на рубль, что в совокупности делает макроэкономические условия в России гораздо более предсказуемыми».
«Продажи и покупки валюты по бюджетному правилу нужны, чтобы не давать перепадам на рынке нефти раскачивать не-нефтегазовые сектора российской экономики, — согласен Александр Исаков. — Цель в том, чтобы предприниматели в не-нефтегазовых секторах могли принимать решения о том, следует ли начинать то или иное дело, не связывая рентабельность своего бизнеса с ценой нефти в будущем, поскольку эффекты ее роста или падения на курс будут по большей части нейтрализованы валютными операциями Минфина».