Кризис на глобальном нефтяном рынке в разгаре. Между тем акции крупнейшей российской НК показывают устойчивый рост. Эксперты считают это результатом высокой эффективности компании.
Глобальный мейджер
В март в США работало 624 буровых вышек горизонтального бурения, сейчас — менее 270. Несколько сланцевых компаний уже обанкротились, ещё 17 компаний готовятся к банкротству. Ведущие мировые игроки сокращают размер дивидендов или приостанавливают их выплаты. Но «Роснефть» при вынужденном снижнии добычи продолжает стабильную работу и готовится к выплате рекордных дивидендов.
Эти показатели эффективности работы компании очевидны даже людям, не имеющим отношения к нефтянке и не искушённым в экономике и финансах. Эксперты отрасли, оперирующие профессиональной информацией и цифрами, подтверждают очевидное и добавляют свои оценки.
«Если мы посмотрим на такой интегральный показатель, как капитализация, то мы видим, что за последние 5 лет капитализация „Роснефти“ увеличилась, в то время как стоимость других международных нефтегазовых компаний, мейджеров, существенно снизилась», — говорит инвестиционный стратег компании «Арикапитал» Сергей Суверов.
Сегодня компания имеет 6%-ную долю в мировой добыче и 41%-ную — во внутрироссийской. Сами по себе это солидные показатели.
Но Суверов предлагает учесть ещё и факт санкций. При всём их неблагоприятном влиянии на развитие, а также при волатильности на мировом рынке углеводородов, «Роснефть», по его словам, смогла укрепить позиции именно как глобальная нефтегазовая компания, как глобальный мейджер.
«Задача создания такого системного актива для России в виде „Роснефти“ носила государственный характер, — считает доцент Финансового университета при правительстве России Леонид Крутаков. — Не будь у нас крупного системного игрока на этом рынке, с Россией бы, наверное, никто не считался. И понятно, что эта задача во многом вызывает и критику в адрес компании. Среди критиков есть как заядлые либералы-рыночники, так и просто противники сильной России как таковой».
Оспорить высокие показатели добычи и переработки они, конечно, не могли. Но долго и упорно говорили о высокой долговой нагрузке «Роснефти» из-за её экспансии на рынке. Действительно, компания, укрепляя свой статус мирового мейджера, приобрела достаточно большие активы — ТНК-ВР, «Башнефть», ряд зарубежных предприятий.
Действовать сугубо рыночно
«Если мы посмотрим не на домыслы, а на факты, то видим, что на протяжении последних кварталов долговая нагрузка „Роснефти“ снижалась, причём достаточно существенно, — отвечает критикам Сергей Суверов. — Сейчас показатели чистого долга к EBITDA, показатели, на которые смотрят в основном кредиторы и инвесторы, на уровне 1,5. Это комфортный уровень для кредиторов и инвесторов».
Что касается экспансии, то приобретение ТНК-BP, по его мнению, позволило сохранить BP в России как одного из крупнейших инвесторов в российскую экономику. Эта глобальная компания теперь — стратегический партнёр «Роснефти», не отказавшийся от сотрудничества даже в период санкций.
Покупка же «Башнефти» дала синергетический эффект и подняла кредитный рейтинг самой приобретённой компании.
Будучи активом государственной важности, крупнейшая российская НК вынуждена действовать сугубо рыночно, как и подобает мировому мейджеру, считает Леонид Крутаков.
«Все приобретения, которые „Роснефть“ за это время сделала — и ТНК-ВР, и покупка „Башнефти“, если посмотреть по ценам, все они были рыночными, все были оценены и проаудированы независимыми экспертами западных инвестиционных банков. „Роснефть“ провела приватизационную сделку, которая стала крупнейшей иностранной инвестицией в российской истории. Компания вынуждена действовать так, чтобы не привлечь к себе лишнего внимания и не дать поводов для критики».
За последние 8 лет она удвоила добычу. При этом у неё, по словам Суверова, «наиболее низкие в отрасли аудированные издержки на добычу нефти».
«Если посмотрим на чисто финансовые показатели, то выручка и EBITDA выросли за последние 8 лет более чем втрое. Чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза, свободный денежный поток остаётся положительным на протяжении 8 лет, что дало возможность увеличить дивидендные выплаты в 4,5 раза. И „Роснефть“ стала первой крупной государственной компанией, которая смогла показать норму прибыли в качестве уплаченных дивидендов в районе 50%», — рассказывает Сергей Суверов.
А Крутаков напоминает, что с 2014 года прошло 3 экономических кризиса: «При этом прибыль компании за это время в 2 раз выросла, выручка — по-моему, в 3,2 раза. Рост дивидендов — в 4,5 раза, для инвесторов это просто праздник».
Кроме того, он обращает внимание на налоговую нагрузку. Суммы, которые компания перечисляет в государственный бюджет в виде налогов, выросли за это время в 8 раз. То есть государство получает доходы не только в виде дивидендов от принадлежащих ему акций, но и в виде платежей в казну.
Точки будущей интеграции
На фоне таких существенных успехов решение совета директоров крупнейшей российской нефтяной компании о назначении Игоря Сечина её руководителем ещё на 5 лет эксперты считают весьма логичным.
Леонид Крутаков в связи с этим вспомнил ещё и идею интегрального партнёрства, которую выдвинул глава компании и на которой сегодня строятся её отношения с Индией и Китаем.
Имеется в виду, пояснил эксперт, взаимное проникновение активов: «Индия и Китай ушли в добычу, а „Роснефть“ заходит в нефтепереработку и в сбыт нефтепродуктов... То есть это такая диффузия экономических интересов. Вслед за ними идут политические интересы и выстраивание долгосрочных отношений. 90% контрактов „Роснефти“ — это долгосрочные поставки».
Собственно, поэтому, считает он, нынешние колебания на рынке для компании проходят очень легко. Да и сам выход поворот к азиатским рынкам (по поводу которого, кстати, тоже вылилось немало критики) после кризиса 2008-2009 годов был очень верным решением, позволившим диверсифицировать поставки.
«Долгосрочный контракт с Китаем — один из важных стабилизирующих контрактов и факторов для компании, — уверен Крутаков. — Огромный Китай и Индия просто ждали, когда их заметят. Это колоссальные рынки. Практически половина населения земли — 1,4 и 1,3 млрд населения соответственно. Россия, безусловно, будет и дальше зарабатывать на нефтегазовых проектах. И одно дело, когда частники решают проблемы своих детей — где их учить, куда деньги вложить, какую яхту купить. Другое дело, когда этими средствами распоряжается государство в виде создания базовых узловых точек будущей интеграции».